財赤之下，香港政府近年屢屢發債，《集誌社》翻查政府文件發現，法定機構及政府所擁有的公司債務增速更快，截至 2024 年第三季，未償還港元債務工具總額達 1,831億元，五年間債務暴增 1,260億元，增幅達 220%
翻查各個機構年報及資料，科技園、市建局、機管局近年均有發債或借貸。冠域商業及經濟研究中心主任關焯照提醒，雖然法定機構及政府所擁有的公司有港府作為「後盾」，但現時港府財政儲備減少，自身都要發債，有關機構應嚴守財政紀律，精簡架構和降低成本。
此外，政府在去年第三季，未償還的港元及外幣債務，折合共 3,986.8 億港元，較五年前同期（2019年第三季）增加了 2,894 億港元，增幅高達 264.9% 。
港府和金管局定期發表香港經濟報告，當中列出不同領域「未償還港元債務工具總額」。根據金管局回覆《集誌社》，這些債務工具包括票據、債券、可轉讓存款證、商業票據、債權證、資產抵押證券以及通常在金融市場交易的類似債務工具。
截至 2024 年第三季，香港政府「未償還港元債務工具總額」達 2,221億元，較五年前同期的 937 億元增加 1,284 億元，增幅達137%。港府未償還港元債券包括四類：830 億元的政府機構債券、971 億元的銀色債券、400 億元零售債券和 20 億元代幣化機構債券。值得留意是，上述只計算港元債券，港府仍有10億美元的伊斯蘭債券、217億美元等值的綠色機構債券尚未償還，折合1,765.6億港元。
換言之，去年第三季，政府未償還的港元及外幣債務，折合達 3,986.8 億港元。對比五5年前，即2019年第三季，當時港府未償還的港元及外幣債務，折合僅 1,092.6 億港元，5五年間總債務增加了 2,894 億港元，增幅高達 264.9%。
另一個領域「法定機構及政府所擁有的公司」債務增長迅速，2024 年第三季未償還港元債務工具總額高達1,831億元，較五年前同期的 571億元暴增1,260億元，增幅達 220%。所謂的「法定機構及政府所擁有的公司」，包括機管局、市建局、港鐵、房協及科技園等。金管局指，雖然法律意義上這些發行人是「公共機構」，但市場一般都視它們為 「非公債類別發行人」，有關債務歸入「非公債」類別。
《集誌社》向金管局查詢首五位最多未償還港元債務的法定機構和公司，局方回覆「沒有相關數據提供」。為了解發債、借貸數字，記者抽查部分機構及公司的年報及新聞稿。以政府全資擁有的法定機構機管局為例，2019/20 年度借款總額僅 52.15億元，利息費用總額 2.38億元，五年後的2023/24年度，年報披露總債務（包括貸款、債券和永續資本證券）約為1,240億港元。當中帶息借款佔1,116.7億港元，預計當年度利息費用總額39.44億元。
市建局今年簽訂130億元銀團貸款
另一個法定機構市建局自成立以來，獲政府注資 100 億港元以支援其運作，其年報表明長遠目標實現財政「自給」。市建局 2019/20 年度的年報顯示，2020 年已發行債券僅約 18億元，2023年財政司司長批准市建局借貸上限提升至 250億港元，市建局去年8月公布發行 120億元債券，今年1月再簽訂一筆130億元銀團貸款。而同為法定機構的房協去年簽署五年期120億元銀團貸款。
一些港府全資擁有的機構近年新增借貸，例如數碼港最新年報披露，2024年新增一筆 12.63億元計息借貸，實際利率達 5.25%。科技園在 2024 年再向港府借貸15.55億元，用於最終結算先進製造業中心及數據技術中心開發成本，現時累計向港府借貸 21 億元，亦有 8.5 億元中期票據未償還。
西九文化區管理局在成立時獲港府撥款 216 億元，在 2022 年 4月簽訂了一筆為期三年的可持續發展表現掛鈎貸款，包括 10億港元的定期貸款和30億港元的循環信貸，截至2023年3月31日已支取10億港元定期貸款，相關貸款要在今年4月到期時償還。去年4月，管理局完成涉及 50 億港元的可持續發展表現掛鈎港元貸款再融資。管理局行政總裁馮程淑儀本月6日與傳媒午宴時表示，西九現時需繼續靠借貸營運。
海洋公園最新年報披露，累計獲政府貸款約 36.8 億元，因應海洋公園財務問題，立法會財委會於 2021年 3 月19日批准，將政府貸款的開始還款日期推遲至 2028 年9月，將還款期延長到31年，並從 2021 年 7 月起免除相關利息。
學者關焯照憂或影響法定機構債券吸引力
冠域商業及經濟研究中心主任關焯照估計，受疫情影響和經濟大環境轉變，部分法定機構及政府擁有的公司收入減少，加上要推動項目上馬，增加發債和借貸需求。以機管局為例，早前疫情封關影響機場收入；而樓價下降影響市建局賣樓回籠資金，例如早前市建局以每平方呎 1.7 萬收購的土瓜灣道／榮光街重建項目，項目料難以回本。
他指，雖然港府是法定機構或政府擁有公司的後盾，但隨著港府財政儲備下降，機構投資者會留意相關機構或公司的財務狀況，才決定是否購買債券，「舊陣時政府有萬幾億（財政儲備）喎，唔掂嘅政府求其掟幾百億搞掂，你絕對唔會覺得一個問題存在。𠵱家開始會質疑，連你個主軸政府都要咁（發債）做嘢。」
香港中文大學劉佐德全球經濟及金融研究所常務所長莊太量指，目前發債或借貸最多是機管局、市建局，而房委會財政儲備仍有有數百億元。他分析，即使港府加上法定機構或政府擁有公司，涉及未償還港元債務，其發債佔GDP比例在國際間不算高。
他指，法定機構或政府擁有公司短債到期，仍可發行長債籌集資金，利率水平就要視乎機構的收入和評級。萬一出現財政危機，料港府仍會支持，「如果係私營機構你會執笠，恒大會執笠；公營機構你背後有目的，唔會執笠嘅，最後一定政府back。」
財政司司長陳茂波將在 2 月 26 日發表新一份財政預算案。
關焯照亦認為，港府不會輕易「割席」，若港府任由一間法定機構債務違約，或引發連鎖效應，令債權人追回其他法定機構或政府擁有公司的債務，「政府後面做後盾呢，政府係揹咗好多嘢，揹咗咩呢？信譽。」他強調，即使有政府支持，法定機構和港府擁有的公司應嚴守財政紀律，精簡架構，減低成本控制開支，不能不斷提高發債上限。
現時部份機構如數碼港借貸利率超過 5%，遠高於政府發債的利率，被問到能否向政府借貸，減少利息開支。關焯照笑言，港府會否直接貸款，視乎當局有多重視機構的功能與角色，「睇係近房親戚定遠房親戚，數碼港係好耐，阿董（董建華）嘅業績，𠵱家係遠房親戚。」莊太量則強調，政府都有資金成本，不能慷納稅人之慨隨意借錢。
